۲-۲-۸ ارتباط بین جریان­های نقدی و اقلام تعهدی شرکت با بازده سهام

یک باور عمده در جامعه سرمایه ­گذاری این است که اطلاعات صنعت ارتباط ارزشی برای قیمت­ گذاری سهام یک شرکت دارد. تولید و بررسی اطلاعات صنعت در سطحی گسترده انجام می­پذیرد. برای مثال انجمن­های صنعت و تجارت مقادیر قابل توجهی از اطلاعات و داده های صنعت را فراهم می­ کند. اما مدارک و اسناد تجربی کمی وجود دارد که نشان می­دهد سرمایه ­گذاران واقعا از این اطلاعات استفاده ‌می‌کنند. تحلیلگران مالی معمولا در بخش­ها و یا صنایع خاصی تخصص می­یابند. متون حسابداری بر اهمیت مقایسه نسبت­های مالی یک شرکت با شاخص­ های صنعت تأکید می­ کند. با فرض اهمیت مشاهده شده اطلاعات صنعت برای قیمت­ گذاری دارایی­ ها، به طور تعجب برانگیزی مدارک تجربی بسیارکمی در ارتباط با اطلاعات حسابداری صنعت وجود دارد. در رابطه با بررسی اطلاعات صنعت دو جریان تحقیق تجربی وجو دارد. یک جریان از تحقیق تجربی به محتوای اطلاعاتی یا انتقال اطلاعاتی که با اطلاعات صنعت در ارتباط است، سندیت می­دهد. کاربرد الگوی قیمت­ گذاری دارایی­ های سرمایه­ای همراه با در نظر گرفتن این فرض که سود خالص حسابداری می ­تواند جایگزین جریان­های نقدی شود باعث شد که پژوهشگران در صدد شناسایی رابطه بین تغییرات غیر منتظره در سود و نرخ بازده غیر منتظره سهام شرکت برآیند. برای تحقیق ‌در مورد این رابطه از الگوی بازار استفاده کردند. بررسی ارتباط بین بازده سهام و سود حسابداری به منظور مطالعه کارایی بازار سرمایه و همچنین ارزیابی سودمندی اطلاعات مندرج در صورت­های مالی از اهمیت خاصی برخوردار است. تحقیق بال و براون (۲۰۰۷) و تحقیقات بعد از آن شواهدی را ‌در مورد اینکه بین تغییرات قیمت سهام، علامت و مقدار سود خالص غیر منتظره رابطه مستقیمی وجود دارد. اما تغییرات قیمت سهام در روز اعلام سود خالص کمتر از تغییرات کل قیمت سهام مربوط به سود خالص غیر منتظره بود که این بیانگر این مطلب است که منابع مختلف اطلاعات وجود دارند(واتسو ^[۲۱]همکاران، ۲۰۱۰). یکی از این منابع اطلاعاتی، اطلاعات مربوط به صنعت ‌می‌باشد. تولید و بررسی اطلاعات صنعت در سطحی گسترده انجام می­پذیرد. در این ارتباط و یا توجه به اینکه اطلاعات صنعت زودتر از اطلاعات مربوط به یک شرکت خاص در اختیار بازار قرار ‌می‌گیرد. آیرز و فریمن مدلی را مطرح کردند که به فرضیه زمان­بندی سود معروف است و آن بیان می­دارد که سود در سطح صنعت پیش از سود در سطح یک شرکت خاص در قیمت­های سهام گنجانده می­ شود، در واقع مدل آن­ها پیش ­بینی می­ کند که اطلاعات مربوط به به پیش ­بینی سود در سطح صنعت پیش از اطلاعات مربوط به پیش ­بینی سود یک شرکت خاص در دسترس قرار ‌می‌گیرد. این موضوع توسط اعلامات متوالی که شامل (و نه محدود به) سود، پیش ­بینی­های مدیریت و تحلیلگران و گزارشات صنعت و غیره تقویت می­ شود(آیرس و روبرت^[۲۲]، ۲۰۰۸). از جمع جبری اجزاء سود شرکت­ها در یک صنعت خاص با حذف سود یک شرکت خاص ‌می‌توان به سود در سطح صنعت برای آن شرکت خاص دست یافت. لانگ و لاندهلم^[۲۳] بر این باورند که سود صنعت قدرت توضیحی ورای سود شرکت دارد. آن­ها اظهار می­دارند که سودهای یک شرکت، نشانه­ای درباره ارزش آتی شرکت ‌می‌باشد که یک مؤلفه‌ در سطح صنعت دارد و با عواملی که در تمامی شرکت­های فعال در آن صنعت مرتبط است، تعیین می­ شود. برای مثال ‌می‌توان به هزینه سوخت برای صنعت ترابری یا هزینه مصالح برای صنعت ساختمان­سازی اشاره کرد. آن­ها همچنین بیان می­دارند که ارزش آتی شرکت دارای یک مؤلفه‌ رقابتی نیز ‌می‌باشد که با رقابتش با دیگر شرکت­ها در همان صنعت تعیین می­ شود. مدلی که لانگ و لاندهلم ارائه کردند پیش ­بینی می­ کند که ضریب سود صنعت تابعی از عدم اطمینان درباره ارزش صنعت کلی در مقابل تفکیک ارزش صنعت بین شرکت­ها ‌می‌باشد(لانگ و روسول^[۲۴]، ۲۰۰۵). دی تریش قیاس خوبی از این دو مؤلفه‌ ارائه می­ کند. انتقال اطلاعات مثبت تغییری در اندازه کیک (یعنی صنعت ) ارائه می­ کند. در حالی که انتقال اطلاعات منفی تغییری در سهام کیک با اندازه ثابت در میان شرکت­ها ارائه می­ کند(دتریچ،۲۰۱۱). سود حسابداری بر اساس مبنای تعهدی اندازه ­گیری و گزارش می­ شود. از این رو بین سود حسابداری و جریان­های نقدی عملیاتی گزارش شده در صورت گردش وجه نقد، تفاوت به وجود می ­آید و سود حسابداری قابل تقسیم به دو بخش نقدی و تعهدی می­ شود:

جزء تعهدی + جزء نقدی = سود حسابداری

اقلام تعهدی + جریان­های نقدی عملیاتی = سود حسابداری

تجزیه سود به دو بخش تعهدی و نقدی باعث کاهش میانگین خطای پیش ­بینی می­ شود. در این تحقیق بخش تعهدی سود با کسر بخش نقدی (جریان­های نقدی عملیاتی) از سود عملیاتی به دست می ­آید. جریان­های نقدی عملیاتی به عنوان بخش نقدی سود در نظر گرفته می­ شود. در ارتباط با سود در سطح صنعت نیز ‌می‌توان این تفکیک را در نظر گرفت.

جزء تعهدی سود در سطح صنعت + جزء نقدی سود در سطح صنعت= سود حسابداری صنعت